Terra最全解读：加密世界乔布斯打造的WEB3金融乐高

内容：Mario Gabriele
编译：siqi，penny，Jessie

来源：海外独角兽，经授权发布

加密世界和现实世界之间天然有一道屏障：加密货币的大幅价格波动，使其无法被真正应用到现实生活中。

诞生于韩国的 Terra 试图解决这个问题。和其他公链相比，**Terra 的特殊之处在于：它将区块链技术引入电商、零售等传统支付场景，让普通人不知不觉中已经和 Web3 经济产生了互动。Terra 的巨大潜力也在于此，通过把加密应用融入普通人的日常金融需求，Terra 或许拥有加密领域最大体量的用户规模。

Terra 是什么？它可以是一条公链、一个数字银行，还可以是一个支付处理器、一个先锋的金融创新理念。Terra 生态的开发者们甚至将其视为加密领域的 Y Combinator 。

自2018 年夏天推出以来，Terra 已经积累了大量资金，它所发行的稳定币 UST 目前已拥有全球第四大锁仓量。Terra 背后的 Terraform Labs 也在沿着不同金融场景创建各种基础设施，赋予 Terra 更广泛的应用场景，完美地利用了货币的强大网络效应。

创始人 Do Kwon 是一位天赋超凡的领导者，能够激励 Terra 的贡献者，并以极具号召力的方式阐明项目愿景。Terra 社区的活力是整个生态发展的长期动力，而社区氛围的核心是 Do Kwon 本人的人格魅力，有人称其为加密世界的乔布斯。

虽然 Terra 有可能彻底改变现代金融业和主流加密货币的应用，但也有些人认为，它的“算法稳定币”机制不可避免地带来了内生性风险，有可能引发项目崩溃。

在今天的文章中，我们将从不同的角度研究 Terra，探讨其发展历程、繁荣的生态、优势和弱点。

以下为本文目录，建议结合要点进行针对性阅读。

01.Terra 是如何被构建的

• Do Kwon：对去中心化的追求
• Daniel Shin 的商业直觉

02.Terre 的稳定币“家族”

• 稳定币的重大意义
• UST 和 Luna
• UST 是可靠的吗
• Terra 的稳定币是如何被广泛应用的

03.Terraform Labs：播种生态系统

04.Terra 生态的繁荣

05.理解 Terra

• 金融领域的乐高
• Web3 时代的 Y Combinator
• “自上而下”的进化

06.Terra 的风险和挑战

• 算法稳定币真的“稳定”吗
• 可能滞后的吞吐量
• 过于低调的产品和团队

07.加密版“乔布斯”：Terra 的独特优势

• Do Kwon 的个人魅力
• 强大的社区凝聚力
• 面向多链未来构建

01.

Terra 是如何被构建的

Terra 的诞生离不开 Do Kwon 和 Daniel Shin 两个人。Terra 是 Do Kwon 的第二次创业，基于第一段创业经历，Kwon 开始接触“去中心化”的理念并进入 Crypto 领域，创立了 Terra 。Shin 则因为电商的创业经历，在接触到 Kwon 和他的 Terra 后，迅速帮 Terra 锁定了一个会产生巨大商业价值的应用场景：电商支付。

Terra 项目的支持者对于 Terra 评价是：

“Terra 的创始团队看到了金融系统存在的几个痛点：比如支付清关速度慢，支付费用高等，区块链恰好是解决这些问题的最佳选择，Terra 就是将区块链技术用在金融问题解决上的范本。”

Do Kwon：对去中心化的追求

从斯坦福的计算机科学专业毕业后，Do Kwon 先进入了微软工作，但在这家巨型企业中他感受到极大的不适应。在他看来，他所在的 40 名工程师团队中，只有 4 人在做他认为“真正的工作”。随后 Kwon 迅速辞职并创办了 Anyfi。

Anyfi 提供端对端的网络共享服务，公司的使命是：“Connect the world for free（自由连接世界）”。通过 Anyfi，用户可以将自己定义为新的节点，并将自己的网络带宽进行分享，例如，如果你在自己的 wifi 范围内、并设置了 Anyfi 功能，那么你的手机就可以作为“子路由器”扩展该信号的范围，为 wifi 覆盖范围之外的人提供访问。实际上，Anyfi 也可以看成一个去中心化的网络。

Do Kwon 的创业生涯开局还算顺利，2016 年 Anyfi 获得了来自韩国政府、天使基金和一些早期客户的 100 万美元投资。

**由于 Anyfi 所具有的分布式特性，所以当 Kwon 出于产品和业务发展的需要去研究“去中心化”和“点对点网络”时，他也开始接触到区块链和背后的整个加密领域，并对此产生了极大兴趣。**2017 年，Kwon 和大学朋友 Nicholas Platias 一起写白皮书，绘制出了 Terra 的雏形。

结合他对加密货币的观察，Kwon 想要做一个可以作为实际货币使用的项目。和现实世界一样，加密领域同样需要自己的“价值交换媒介”，可以简单用“货币”定义，但由于数字货币价值的巨大波动性，大部分“数字货币”无法被直接进行点对点的使用，比如比特币。

但直到见到自己的未来的合伙人 Shin 之前， Kwon 都没有真正考虑如何将他的想法商业化。

Daniel Shin 的商业直觉

Daniel Shin 在加入后 Terra 之前已经有过一次成功创业经历。

2010 年，Shin 在韩国创立了团购平台 Ticket Monster (TMON)。TMON 是韩国最早的电商平台之一，并且在韩国市场的团购大战中击败对手 Coupang（对标 Groupon ），在经历了一系列融资后，TMON 在成立 18 个月后被出售给了 Living Social ，作为其在韩国市场的业务布局，随后 TMON 又以 2.6 亿美金的价格被出售给 Groupon 。

卖掉 TMON 之后， Shin 一直以一位成熟创业者的身份为韩国和东南亚的互联网企业提供咨询和孵化服务，也因此接触到了 Do Kwon 并对 Crypto 和 Kwon 的项目本身产生了浓厚的兴趣。TMON 的商业实践让 Shin 在 Kwon 的理论之上敏锐地发现了一个十分合适的应用场景：电商支付。在 Shin 看来，与其用大型服务器来管理庞杂的交易信息，去中心化的解决方案未尝不可行。

Terra 由此诞生。

虽然当时正处于全球加密市场的低谷期，但因为 Terra 的使用场景足够明确，又有 Shin 的背书，Terra 很快在 2018 年上半年完成了一轮 3200 万美元的投资，它的早期投资者不仅包括了币安、OKEx 和火币等交易所，还包括 TechCrunch 创始人 Michael Arrington 以及 Polychain Capital 、 Hashed 等。

也是在这一轮的融资中，Shin 对 Terra 的进行了大胆定位：“区块链领域的支付宝”，这一描述是对 Terra 所希望构建的金融产品的巧妙概括。Terra 想直接为消费者和商家提供服务，打破加密应用和传统商业世界壁垒，而且除了作为支付工具，支付宝还构建了自己的生态，Terra 也有类似的规划。

同一时间，Terra 也和亚洲 15 家电商公司签订了合作框架，包括 Woowa Brothers、Pomelo（泰国时尚i电商） 和 Tiki（越南 B2C 电商平台），这些客户每年处理的交易量达到了 250 亿美元的规模，这些资源都帮助早期的 Terra 完成了冷启动。

02.

Terra 的稳定币“家族”

简单概括 Terra 在做的事情就是，它通过区块链技术极大地改进了电子商务公司的支付处理流程，但要做到这一点并不容易，需要十分复杂的后端机制设定的支持，“稳定币”是这套复杂程序的核心。

正如前面提到，Terra 之所以被创立是因为 Do Kwon 意识到数字货币的波动性使得大部分数字货币无法像真实的货币那样用来进行价值交换，所以 Terra Protocol 首先是一个基于算法的稳定币协议，它提供了一套稳定币系统。

与大部分货币协议专注于铸造与美元挂钩的稳定币不同，**考虑到法定货币的强区域性，Terra 稳定币其实是一套丰富的货币组合，和各类世界主要货币挂钩，以满足不同区域、不同场景的稳定币需求。**目前 Terra 提供包括与美元、韩元、蒙古图格里克、泰铢以及国际货币基金组织特别提款权（SDR）挂钩的多个稳定币。

要理解 Terra 的价值，就要首先了解“稳定币”在加密领域中的重要作用以及目前的发展状态。

稳定币的重大意义

**虽然比特币的初衷之一是提供一种数字化的现金替代品，但有限供给和投机心态导致的巨大波动性让它无法成为法币的映射，实现交换媒介的属性都很难。**毕竟没有人会选择用一种可能在 24 小时内升值 20% 的货币来买东西。其他加密货币同理。

可以想象一个场景：如果你选择用 BTC 购买一台价值 1000 美元的平板电脑，当 BTC 的价格为 5.8 万美元时，你需要支付 0.01724 BTC，10 分钟后，比特币的价格达到了 6 万美元，这意味着你为这台 pad 实际支付了 1034 美元，两天后，当比特币达到 6.9 万美元时，这一支出将达到 1190 美元。

在实际商业应用中，这样的波动无疑是非常可怕的。因此，“稳定币”的概念相当重要。

**稳定币是加密货币的一种形式，与比特币和其他投机货币不同，稳定币的核心目标是模拟比加密货币更稳定的法定货币，从而使自己不易受到极端价格波动的影响。**通过一些特定机制，稳定币尽可能地去锚定某个法定货币的价格，大部分稳定币选择与美元挂钩。

稳定币的存在为加密生态提供了一种媒介，并且为加密投资者提供了一种加密世界中资产储备的方式，DeFi 的发展同样受益于稳定币。

从根本上看，Kwon 和 Shin 对 Terra 的设计就是在解决“BTC 买电视”的问题，这个解决方案的实现是从 Terra 推出自己的稳定币开始的。

稳定币又是如何让自己保持稳定？不同类型稳定币选择的价值机制不尽相同，但总体上可以通过是否去中心化，以及资产抵押类型进行快速分类，需要强调的是，这不是一个简单的二元分类。

1. 中心化 VS 去中心化：根据发行主体的不同，稳定币可以先被分为中心化稳定币和去中心化稳定币。USDT、USDC 等是中心化稳定币的代表，由 Tether、Circle 两家中心化机构发行并运营。中心化稳定币背后的基础仍是法币。由去中心化实体（比如 MakerDAO 发行的 DAI）或某种方式（算法机制）发行的稳定币则是去中心化稳定币。
2. **抵押机制 VS 算法机制：**根据稳定币的铸造和价值锚定机制来分。DAI、UST 等基本都是由加密资产超额抵押铸造，以避免其受到加密货币价值波动的影响，而一些稳定币则完全由代码控制，较之于抵押机制稳定币，“算法”方法的资本效率更高，但风险也更大。

目前一些主流的稳定币有：

• **Tether ：**即泰达币，也称为 USDT，是目前规模最大的稳定币，拥有 760 亿美元的市值和接近 700 亿美元的日交易量，即对应体量的法币以 USDT 代币的形式在 Crypto 领域被使用。USDT 直接和美元挂钩，其发行模式为用户向 Tether 公司的银行账户汇入一定数量的美元，Tether 公司在确认收到相应资金后，会向该用户转入与美元数量等同的 USDT。USDT 的价格变化主要取决于稳定币持有者对发行公司、存管银行以及美元的信用认可程度，Tether的透明度、合规性等问题是它作为中心化机构无法摆脱的问题。
• **USDC：**USDC 是 Circle 推出的稳定币，机制和 USDT 类似，由包括 Coinbase 和 Bitmain 在内的财团对其进行管理，和 USDT 一样，USDC 也宣称自己“可以以 1:1 的比例兑换美元”。
• **DAI：**DAI 是由 MakerDAO 推出的稳定币。与 Tether 和 USDC 不同，DAI 是由链上资产抵押，并且是去中心化的。

UST 和 Luna

Terra 使用双代币的模式：TerraUSD（算法稳定币，也被称为 UST）和 Luna（治理、质押代币）。

注：根据 Terra 产品的落地使用国家 / 实体不同，Terra 的稳定币其实和一系列国家的法定货币挂钩，例如 TerraUSD (UST) 锚定美元，TerraKRW (KRT) 对应的是韩元，锚定蒙古国格里克的稳定币 MNT，以及锚定世界货币基金组织特别提款权 SDR 的稳定币 SDT。不同的稳定币基本上都以相同的方式运作，为了方便讨论，我们暂时用  UST 作为 Terra 稳定币的代表进行讨论。

与 Tether、USDC 或 Dai 不同，UST 不以法币或特定的某些链上资产作为抵押。作为算法稳定币的代表，UST 的价值稳定机制和 Luna 联系在一起：每铸造一个 UST，就必须烧掉价值一美元的 Luna， Luna 的套利机制保证了 UST 与美元的锚定。

作为稳定币，UST 的价格稳定地保持在 1 美元，但 Luna 和其他波动币并没任何差异，价格波动很大。

除了波动程度不同，作为一种治理和质押代币，Luna 的持有者可以参与 Terra 公链的治理和决策，如果他们将自己的 Luna 代币在 Terra Station （本质上是一个帮助 Terra 系统工作的平台入口）抵押，他们还能通过治理行为赚取的一定比例的费用。

下面是一个具体的案例：

当一位消费者在首尔服装公司 Great Fox 的网站通过信用卡付款的方式购买了一件 100 美元的毛衣，借助 Terra 推出的支付生态产品，Great Fox 公司只需要 6 秒就完成了交易结算和资金入账，如果在传统银行系统中流转或许需要需要 5-14 天之久。整个过程并不会对消费者的购买体验有任何影响，并且对于企业来说，Terra 的交易费率只有 0.5% （传统方式则需要 2%～3%），而这 0.5% 或 0.50 美元就会被给到参与此次交易验证的矿工，这些人因为将自己手里持用的 Luna 抵押到 Terra Station 而获得参与治理的资格，显然，是治理后的奖励很大程度了鼓励了治理参与。

这个功能赋予了 Luna 很大的价值，它变成了一种能够为持有者带来持续收入的资产，也因此解决了“治理参与度低”这一很多项目都会面对的问题。

同时，Luna 在稳定 UST 方面也发挥着重要作用。

和美元挂钩的 UST 与 Luna 之间的兑换关系是：每 1 个 UST可以兑换等价于 1 美元的 Luna。套利者可以利用这一比率错位获得收益，UST 的价格长期也因此会保持稳定。

在 UST 和 Luna 的兑换中，还存在一个前提是，创建 UST 需要或销毁一定 Luna 代币。

• 当 UST 的价格上涨超过挂钩时，即 1 UST > 1 美元，套利者可以向系统发送等值于 1 美元的 Luna 换取一个 UST，这一环节的套利空间是，同样价值换取的 UST 更多，随着 UST的市场供应增加，UST 价格开始下跌，而 Luna 则因为供给减少价格上涨；
• 当 UST 跌破 1 美元时，即 1 UST < 1 美元，同样的事情会反过来发生，套利者可以选择用 1 UST 兑换价值 1 美元的 Luna，即等值美元换取的 Luna 数量更多；
• 紧接着因为 UST 的供应减少，价格上涨，而Luna 的价格再次下降，最终再次实现 1 UST = $1。

Terra 的稳定机制中还包括了“铸币税”，每当燃烧 Luna 以创建 UST 时，系统都要征收这笔费用，而这部分收益最终又会支付给那些在 Terra Station 上质押 Luna 的矿工们。Kwon 在最近的一条推文中进行了详细解释 “将烧毁 Luna 以获得 Terra 的交换费用支付给抵押 Luna 超过 2 年的质押者” ，这一操作这补偿了质押者所承担 Terra 波动成本。

值得注意的是，这笔费用是以 UST 支付的。根据 Kwon 的说法，如果 Luna 的价格下降，“质押回报会线性上升”。

这是一个非常优雅的系统，即使需要花点时间才能理解。因为 UST 没有抵押，所以它可以无限扩展。相对于抵押机制，Terra 的稳定币体系并不需要积累一个 Scrooge McDuck 大小的金库来为大量人口服务。它也是去中心化的。

UST 是可靠的吗

如果从使用的广泛度来看，Terra 的稳定币无疑是成功的。UST 最新的市值是 85.42 亿美元， 是目前全球第四大稳定币，它的市值排在 USDT、USDC 、币安推出的代币 BUSD 之后。如果将范围缩小到“去中心化稳定币”，UST 则在最近超过 DAI，位列第一。

但需要承认的是，作为一个算法稳定币，Terra 的 UST 还是要比其他稳定币表现出了更大的波动。

如下表所示，在过去的一年中 UST 的价值波动范围比 USDT （Tether）大 422%，这和它的价值机制有关，尤其是在经历大幅度市场震荡的时候。Terra 的稳定币系统是以 LUNA 为支撑的，当 LUNA 价格大幅波动时，稳定币极有可能会出现脱锚情况，这也是市场上对 Terra 体系的普遍质疑。

Terra 的稳定币是如何被广泛应用的

稳定币只是 Terra 对“如何更好地解决支付”问题的回答之一，为了真正实现“区块链界的支付宝生态”这一愿景，Terra 的团队还需要为 UST 创造更多的使用场景。

要使新货币成为一种可行的支付方式，稳定性是必须的，但这还不够，因为“钱只有在被花的时候才具有价值”，这说明还需要引入外部的参与来实现整个市场对货币的价值共识。

CHAI  是第一个也是最好的应用范本。

作为独立于 Terra 的实体，CHAI 由精通电商的 Daniel Shin 作为 CEO 运营管理。2020 年 12 月，CHAI 获得6000万美元融资。加上此前 2 月的 1500 万美元 A 轮融资，CHAI 已累计获得 7500万美元融资，主要投资方包括软银、HOF 等。

虽然 CHAI 的底层是区块链技术，但解决的完全是现实世界中的支付问题，面向的也都是普通企业和用户，并且 CHAI 的用户并不需要对区块链有任何认知和了解。

Daniel Shin 在接受媒体采访时表示，CHAI 的 API 帮助企业整合了多达 20 种的支付选项，一站式打通了本地付款网关、数字钱包、电汇、运营商代扣、PayPal、以及借记卡和信用卡等支付渠道，对于企业而言省了大量的时间和网络工程成本，同时，CHAI 的手续费率为 0.5% 左右，远低于韩国其他信用机构收取的 2-3% 的交易费，其极快的结算流程也是优势之一。

目前已经有超过 2000 家企业使用 CHAI ，耐克韩国分公司、飞利浦等都是 CHAI 的客户。在合规问题上， CHAI 拥有受韩国政府监管的法币支付网关，可连接约15 家大型银行。

对于 C 端客户，CHAI 还提供了数字钱包和借记卡服务，对于用户来说，通过 CHAI App 或是 CHAI 借记卡在合作商家中进行消费和其他银行卡并没区别，并且还可以获得折扣或积分返现，目前 CHAI Pay 已经积累了超过 250 万个用户。

CHAI  很好地体现了 Terra 的核心理念：将复杂性抽象为简单性。 CHAI 在前端首先接受任何法定货币的付款，后台将其转换为 UST 等 Terra 自身体系中的某个稳定币，再以当地法定货币的方式转入企业账户。

下图是一个很直接的案例：

某位首尔的消费者支付了 ₩7,000 韩元购买了一杯咖啡，她选择通过 CHAI 支付，而从她银行账户流出的韩元付款在 CHAI 的处理系统内变成了 7,000 KRT（Terra 与韩元挂钩的稳定币），通过区块链，KRT 最终以韩元的形态被无缝转移到商家。无论是消费者还是商户都无需知道这笔付款被短暂地变成了稳定币。与此同时，价值 ₩7,000 的 Luna 被销毁，Luna 的市场供应减少，Lunatics持有的资产更有价值。