Terra最全解读：加密世界乔布斯打造的WEB3金融乐高

CHAI 的惊人之处也在于此：它让普通人在不知不觉中已经和 Web3 经济进行了互动。

大部分公链的目标用户是加密原住民或者对加密次产投资感兴趣的人，Terra 将加密世界之外的普通用户引入自己的系统，在整个过程中，他们无需对区块链或者加密产生接触，对于大部分 CHAI 的用户来说， CHAI 和 Kakao Pay、Naver Pay 没什么区别，但确实使用上更便捷。

不过和传统支付工具相比，CHAI 还有很长的路要走，从绝对用户量上， CHAI 远远落后于 Web2 产品。Kakao Pay 是韩国最大的支付工具，2020 年达到 3500 万用户，处理超过 560 亿美元。排在第二位的是 Naver，拥有 2800 万个用户，在 2020 年处理了 220 亿美元的交易量。

CHAI 并不是唯一一个在 Terra 协议上开发的支付系统，CHAI 在韩国开始运营后不久，Kwon 和 Shin 还在蒙古国市场推出了 MemePay，当地版本的 CHAI。MemeChat 是当地最受欢迎的即时通讯软件，MemePay 是配套的支付工具，和微信支付类似，但是在 Terra 链上完成支付。

03.

Terraform Labs：播种生态系统

虽然货币种类丰富，但 Terra 不只是一个铸币或借贷协议，围绕其底层货币系统，Terra 正在搭建、引入更为庞大的金融服务体系，因此 Terra 正在朝一个专注 DeFi 的公链生态进化，在这个过程中，Terraform Labs 扮演了很重要的角色。

Terraform Labs  是 Terra 的 UST 以及 CHAI 等一系列产品的母公司，在 Terra 的成功中起着至关重要的作用。它不仅提供资金层面的支持，为了整个 Terra 生态的繁荣，Terraform Labs  还积极构建需要的解决方案。前面提到的支付系统 CHAI 就是一个很好的案例，类似的还有很多。这家公司从 2018 年起也先后进行了多轮融资，今年年初，Terraform 从 Galaxy Digital 和其他公司筹集了 2500 万美元。

需要指出的是，Terra 构建生态系统的逻辑和大多数公链并不相同。

大部分公链扮演的是一个开放的去中心化平台的角色，提供底层协议支持，而 Terra 在被定义称谓一个公链生态之前，更像是一个稳定币，它的所有生态应用（至少是 Terraform 主导开发的）都指向一个共同的北极星指标：让 Terra 尽可能在全球更大的范围内获得采用。货币具有天然的网络效应，当 Terra 的稳定币被极大程度地普及之后，整个公链生态的丰富就变成了一个自然而然的结果。

Terra 的稳定币之所以能在这么短的时间内实现冷启动并挤进竞争激烈的稳定币前排阵列，很大程度上和其生态助力有关，为 UST 的冷启动和快速发展提供了充分的需求来源。除了 CHAI 和memeChat，类似的案例还有很多。

Terra Station

Terra Station 是 Terra 的官方数字钱包，用户可以通过 Station 将自己持有的 LUNA 转换成 UST 等 Terra 稳定币，除此之外，Terra Station 还是 LUNA 持有者参与链上治理的入口。从本质上讲，Terra Station 确实如同它的名称，是一个链接个人用户和整个 Terra 生态系统的站点。

Anchor

Anchor 在 2021 年 3 月上线，它最大的亮点是提供年化 20% 左右的稳定储蓄收益率。或许 20%的收益率对于经历过 DeFi 挖矿热潮的加密用户来说吸引力一般，但对于传统金融世界的用户，20% 具有相当大的吸引力，所以 Anchor 为 Terra 吸引力大量的用户和资金。

截止目前，Anchor 的总价值锁定 (TVL) 已达到 66.4 亿美元，是全球排名第10 的 DeFi 。

为了产生收益，Anchor 会将存款借出，但它只接受有原生质押收益的资产作为借款抵押物，比如Terra 的核心代币 Luna，以及近期刚刚支持的 stETH（通过和质押服务商 Lido 合作），因此 Anchor可以获得抵押代币的额外质押收入，用于补贴存款人。相当于系统的实际收益，除了借款利率还包括了被抵押代币的质押收入。

Anchor上线后还启动了为期4年的借贷挖矿机制，当系统的实际收益率低于目标储蓄利率 20% 时，系统就会提高借贷挖矿的力度，以刺激借款行为，进而提升存款资金的利用率，最终提升借贷利率至目标区间（比如目前的19.46%），满足储户收益需求。

Anchor 除了作为独立的产品，还提供开源 SDK，支持其他加密项目的产品集成，比如某个新的加密钱包开发人员可以通过加入 Anchor 的 SDK 在产品上实现让其用户获得 20% 的储蓄回报的功能服务。

Pylon 是 Terra 生态中的一个DeFi 产品，同样由 Terraform Labds 孵化，Pylon 的业务底层也是基于 Anchor，所有来自 Pylon 的 UST 存款，将被自动存入 Anchor 赚取固定收益（～20%），Pylon 可以利用这笔收益来链接到更多的服务商或创业者等。

一个更具体的场景是，你可以选择向一家初创企业直接投资 100 万 UST，也可以将这 100 万 UST 先存入 Pylon，作为收益获得的 2 万 UST/年的收益作为投资金额则会按年支付给你选择投资的企业。项目方同样也可以选择在  Pylon 进行 IDO。

和 CHAI、memeChat 一样，Terraform Labs 还在筹备针对不同国家地区的类 Anchor 产品，包括同样以 20% 储蓄利率为目标的储蓄类应用 Tiiik（优先向澳大利亚地区的用户开放），定位消费级应用的固定利息产品 Saturn Money（支持英镑和欧元存入）。

Mirror

**Mirror 是 Terra 世界里的 Robinhood。**Terra 链上用户可通过 Mirror Protocol 实现美国个股指数交易。Mirror Protocol 将 Terra 稳定币 UST 作为主要抵押物以铸造合成资产代币，作为各类股票、ETF 等金融资产的镜像。Mirror 中任何基于美股等合成资产的投资需求最终都会传导回 UST，为 Luna 和 UST 提供价值。

与传统交易所相比，Mirror 有几个明显的优势：它是24*7开放的，没有国界，这意味着理论上可以使用任何股权，分拆更简单，交易速度更快。Mirror 在今年上线后，大量的用户迅速涌入，日均注册账户达到 2000 个。

与 Anchor 一样，其他产品也可以使用 Mirror 来构建新产品，Spar 就是一个代表。

Mirror 的对监管当局的挑战也很直接，Do Kwons 和 Terraform Labs 因此受到了美国 SEC 的控告。个人被告 Do Kwon 和 Terraform Labs 随后反诉了 SEC ，起诉委员会违反 SEC 规则以及被告在美国宪法下的个人权利。

Prism

尽管尚未上线，但 Prism 被看作是 Terraform 最具创新性的产品。通过 Prism 协议，用户可以将自己的资产“折射”为本金和收益，例如，Luna 可以拆分为 pLuna（代表本金）和 yLuna（标记收益）。

Prism 的资产拆分理念为市场流动性带来了新的形式。例如，需要流动性的人可以出售其资产或 yLuna 的未来收益。同样，有人可以决定他们想要一种没有潜在清算风险的产生收益的资产，并购买 pLuna。本质上，Prism 为利率互换创造了工具。

Ozone

Ozone Protocol 是 Terra 生态的一个去中心化保险协议。

根据设定，Ozone 在 Terra DeFi 生态系统出现技术故障的情况下提供保障，覆盖 Terra 生态中的多种风险，更直白地说，如果由于某种原因发生错误，导致用户无法访问他们的 Luna 或 UST，那么 Ozone 将补偿潜在的损失。目前 Ozone 正在接受审计公司 Oak Security 和 Certik 审计，筹备正式上线。

Ozone 的存在使得 Terra 的生态有可能得到进一步丰富。基于 Ozone 协议，即便发生任何意外，用户的资产仍旧能够得到保护，他们尝试新的 Terra dApp 风险几乎消解，自然参与度也会提升，对于开发者来说，Ozone 的存在让他们的产品可以更快地实现冷启动。

Ozone 的第一批大客户之一是 Terra 的早期投资者 Michael Arrington。Arrington Anchor Fund 将机构资本金先存入 Anchor Protocol ，预扣款由 Ozone 担保。在 Terra 的收益机制下，相当于 LP 的收益又增加了 20% 。

11 月初，DeFi 风险管理市场和保险协议 Risk Harbor 宣布将接管 Ozone，Risk Harbor 计划将该协议的核心代码开源，并将于近期发布 Ozone 上线的时间表。

在一次媒体发布会上，Kwon 告诉我们很多 Terraform 想要如何操作的信息。它不是去争取越来越多的权力，而是寻求去中心化，让生态系统接管。

04.

Terra 生态的繁荣

在很多 Terra 协议的支持者们看来，Terra 正处于大爆发的前夜，这要归功于最近发布的“Columbus-5”。

今年 9 月，Terra 宣布完成 “Columbus-5” 升级。这是对 Terra 核心系统的升级，方便支持 IBC 的链转移资产。另外在此次升级中，还包含了其他的核心属性的改进，分别是：燃烧所有的铸币税；升级到 Stargate；集成 Ozone（Terra 生态保险协议）和 Wormhole。其中 Terra 的区块链间通信（IBC）集成预计将提高其稳定币 TerraUSD（UST）在整个 Cosmos 生态系统中的应用。

除了这些技术升级之外，和大部分公链一样，Terra 还积极通过资本为其生态系统注入活力。

2021 年 7 月，Terra 宣布推出 1.5 亿美元生态基金 ，该基金将用于 Terra 生态项目的投资，从而推动 Terra 进入下一个发展阶段。

以下是一些值得关注的项目：

Mars

Mars Protocol 是 Terra 链上的金融服务产品，更具体来说，Mars 将作为“跨链借贷平台”运营。在 “Martian Council” 的管理下，Mars 一方面为借方提供抵押和非抵押型资产，一面为贷方提供新的方式来获得抵押资金的利息，Mars 团队的主要创新之一是其收益率将对市场状况做出反应。

Lunatic Papi 分享了他对于 Mars 的看法：“我非常看好 Mars……它将成为 Terra 上的第一个通用借贷平台。Mars 使杠杆型的长期流动性提供者可以通过抵押以获得收益，为生态系统带来杠杆流动性，同时创造高回报的质押机会。”

Mars 对自己更长期的规划是希望成为一家功能齐全的去中心化银行。

Astroport

Astroport 是 Terra 链上的一个去中心化交易所，类似于 Terra 生态的 Sushi 或 Uniswap 。随着 Terra 生态系统的发展，对流行的“自动做市商”（AMM）的需求也随之扩大。Astroport 不仅为 Terra 生态系统带来了新功能，还将增加对 UST 等稳定币的需求。

与 Delphi 相关的 Twitter 用户 Flood Capital 表示，它的到来意义重大：

“Astroport 绝对是迄今为止我所知道的最有趣的项目。你可以将 Astroport 视为 Uniswap 和 Curve 的混合体。它将提供典型的 AMM 池以及稳定的掉期池，并有望在未来集中流动性。让 Astroport 对 Terra 真正感兴趣的是，主要交易对将基于 UST。这意味着 Astroport 大部分资金将增加 UST 的供应和 Luna 的燃烧。为了让 Terra dapps 真正起飞，你需要一个 DEX，所以我认为这将是 Terra 的基石之一，也是其历史上的一个重要时刻。”

Levana

Terraform 的商业发展负责人 Jeff Kuan 对 Levana 的描述是：“Levana 建立在 Mars 之上，为那些想要'玩把大的'的人提供杠杆。”

从本质上讲，Levana 通过使用 Mars 为 Terra 带来了 2 倍杠杆。例如，用户不仅可以购买 Luna，还可以购买 2x Luna，如果代币价值增加，它会产生双倍的回报。之后，Levana 打算为包括指数代币在内的各种资产加杠杆。与 Mars 和 Astroport 一样，它由 Delphi Digital 孵化。此外，Levana 将 50% 的代币分配给社区和基金会，希望作为真正的 DAO 运营。

数字银行

Terra 从建立之初就有意识地构建可以被广泛采用的产品，除了前面提到的 CHAI 以及它和 MemeChat 的合作伙伴关系，还有更多的产品来实现扩大 UST 和其他 Terra 稳定币在现实世界中的使用范围的目标。数字银行也是其中之一。

成立于 2021 年的 Alice Finance 已经为人所熟知。这家总部位于美国的公司已经筹集了 200 万美元的资金，创建了一家消费者友好型银行，它的运营模式介于 Venmo 和 Anchor 之间。用户可以无缝地进行点对点支付，同时还可以从持有的资产中赚取 20% 的利息。

Seashell 也采取了类似的策略，该公司声称提供 10% 的年利率，并且也利用 Anchor 的收益。

Terra 官方也很支持这些生态系统，Terra 团队成员 0xwagmi 曾经表示：“我们希望在每个地区都会出现更多像 Alice 这样的数字银行，希望 Terra 生态中也能够诞生出多个数字银行独角兽。Terra 则在其中扮演类似 Plaid 、Stripe 、Crossriver 的角色。”

Kado 是另一家有助于 Terra 生态系统建设的公司。Kado 不是一家数字银行，而是专注于改善支付体验，使在互联网上使用稳定币变得简单。根据 Kado 官网提供的信息，团队还在开发一个储蓄类产品。

游戏和 NFT

0xwagmi 进一步预测：“ Terra 将游戏视为生态系统中一个非常早期的领域。游戏玩家将获得像 UST 这样的稳定币，我们预计 DAO 和游戏公会在生态系统中将变得非常庞大。”Terra 确实在游戏领域引起了轰动，并有机会顺势切入 NFT 领域。

Hashed 是 Terra 最早的投资者之一，据报道，该公司的创意工作室 UNOPND 正在为 Terra 生态系统开发五款不同的游戏，其中一些是 “Play to Earn” 的模式。除了 Hashed，其他游戏发行商也计划加入 Terra 生态。前不久，Do Kwon 在自己的 Twitter 上宣布，Gameville 将把《Summoner’s Wae》等游戏引入 Terra。

Random Earth 是 Terra 生态的 OpenSea，它的创始人 Stargazer 提到他们选择在 Terra 上创建的原因是：“Terra 在 DeFi 中 TVL 非常高。我们作为终端用户尝试了各种协议之后，发现 Terra 是一个具有很大吸引力的生态系统，也有很多待开发的蓝海。”

Stargazer 获得了 Terra 与韩国巨头 Naver 的联合投资，后者拥有“元宇宙平台” 产品 Zepeto，并且正在针对 Terra 生态系统创建一款游戏。

韩国版元宇宙的大门可能存在于 Terra 生态系统中。

其他

此外，Terra 上还有许多其他有趣的项目：

• **White Whale。**White Whale 为用户提供了一种在 UST 中自动套利的方法，此外，它提供了其他一系列自动交易策略，对于用户来说非常简单易用。因此，White Whale 也有可能和 CHAI 一样，将更多的参与者带入 Terra 的生态系统”。
• **Angel Protocol。**利用 Anchor 的收益，Angel 可以让慈善机构可以轻松设立高回报的捐赠基金，获得的捐赠资金也可以无限期地持续产生收益，用于基金会的运营。
• **Nexus。**通过将 Mirror 和 Anchor 相结合，Nexus 希望实践一个具有更高收益的 DeFi 策略。更为关键的是，Nexus 的目标是消除大部分投资中本金被清算的风险。
• **Nebula。**Nebula 是 Terra 上的 ETF 产品，用户可以购买代表特定主题的组合。
• **Sigma。**利用 Random Earth 创建的杠杆订单簿技术，Sigma 将期权交易带到了 Terra。
• **Orion Money。**通过 Orion，用户可以在任何稳定币上获得 20% 的年利率。这意味着您可以将 Tether、USDC 或 UST 存入平台并获得相同的回报。借助 Ozone 的保险协议，Orion 还可以保护用户的本金投资。
• **Suberra。**用于让企业接受稳定币的定期付款，例如，通过 Suberra，The Generalist 可以接受通过 UST 来支付的年度订阅费用。
• **Valkyrie。**根据 Papi 的说法，Valkyrie 为区块链带来了社交推荐，这是“数字营销人员和协议筹资活动的双赢”。通过该协议，推荐人在直接和间接推荐中都会获得奖励。

但从生态基金的投资收益层面考虑，Terra 的生态系统基金应专注于那些影响力最大的项目。投资过多的项目会使得资金过于分散，生态基金对项目发展的推动的效用变得微弱。

05.

理解 Terra

上述内容是对 Terra 作为产品和平台的一系列介绍，Terra 的特殊性在于，应该如何理解 Terra 正在做的事情和它背后的深层理念？以下是一些不同的视角：

金融领域的乐高

对 Terra 的第一种理解是“金融领域的乐高”。

Terra 首先创建了一个可组合的金融基础设施：UST 稳定币是“交换媒介”模块，Anchor 是“储蓄收益”模块，Mirror 是“综合投资”模块，Prism 是“利率衍生品”模块，Ozone 是“保险”模块。在上述模块基础上，其他开发者可以不断创建新的场景应用。

例如，Alice 就是通过组合稳定币 UST 和“储蓄收益” Anchor 模块建立了一个数字银行；Angel 用同样的一对模块，但附加了新功能以创建慈善捐赠；Spar 添加了 Mirror 模块以支持其资产管理解决方案。

通过在生态系统中植入这些底层元素，Terra 创造了让其他人更容易构建产品的前

Web3 时代的 Y Combinator

Terra 还会被一些人认为是加密领域中的 YC。

YC 大家并不陌生，这家著名的孵化器在过去十五年中培育了一些最具影响力的企业，在互联网创业生态的发展中扮演了不可被忽视的角色。随着 Web3 时代的到来，有人认为，Terra 会接过 YC 的接力棒。今年夏天宣布创立的 1.5 亿美元的生态系统基金被认为是朝着这个方向发展的重要表征。

但只有资金的支持并不足够，因为 YC 对早期创业团队的帮助是全方位的，所以只有当 Terra 能够提供更深度的支持时，它才可以称得上是 Web3 的 YC。当被问及希望 Terra 在 1年、5 年、10 年后会怎么样时，Terra 的团队成员 0xwagmi 表示：“最重要的是，我们可以看到这个生态系统中涌现出了一批杰出的创始人（就像 YC，一开始只是 Paul Graham，而现在有上百位创始人支持 YC 和 YC 生态的发展）。Terra 才刚刚开始。”

“自上而下”的进化

Terra 较之于其他公链的特别之处还在于，作为去中心化的实践者，Terra 也有其“自上而下”的一面，从 Terraform Labs 主导的一系列 dapp 就能体现出来，而官方讨论其货币机制、市场模式和财政的方式的语言模型也都在积极地向中央银行借鉴学习。在许多情况下，Terra 怀着与中央银行类似的目的，以它认为最有利的方式鼓励生态进步。

Do Kwon 本人常常提到新加坡的案例，他指出，新加坡处于热带，气候炎热、交通不便，天然不适合成为商业中心，但新加坡政府创造了一系列有利条件来支持和激励商业发展，包括强大且商业友好的法律、合理的税收结构等。

Kwon 认为，只有先自上而下地创造了有利条件后，自下而上的变革和进步才会自然而然地发生，Kwon 将这一理念也映射到了 Terra 上。**不过 Terra 的“自上而下”不是封闭的，Kwon 曾经表示 Terra 生态上的开发者在任何时候都可以联系他获得免费的建议。

06.

Terra 的风险和挑战

算法稳定币真的“稳定”吗

Terra 也有失败的风险。

今年 5 月下旬，加密货币领域经历了一次大震荡。5 月 19 日当天，比特币下跌了 30%，整个大盘随之下跌。在接下来的几天里，Luna 的价格跌至 4.10 美元，比一周前的交易价格下降了 75%。

随着投资者对 Luna 失去信心，市场对 UST 的需求也开始回落，在 Terra 的货币机制下，UST 的价格跌破其挂钩的 1 美元，UST 的持有者于是将他们的 UST 换成 Luna，这导致在市场本来对 Luna 的需求枯竭时，Luna 供给再度增加，Luna 的通胀又使得其价格进一步下跌，加剧了恶性循环。

这种风险，通常被称为“死亡螺旋”，是算法稳定币的常见风险。

由于没有其他资产作为背书，而是由二级代币作为隐性担保，例如 UST 的发行并不以 Luna 被抵押为前提，而后者又是前者价格锚定机制的重要一环（反之亦然）一旦市场对“伪储备代币”的信心消失，银行挤兑效应就会随之而来。

今年 6 月，一个名为 Titan 的项目就遭遇了“死亡螺旋”。与 Terra 一样，Titan 也使用算法的双代币系统运行。代币 Iron 作为一种稳定币，由 75% 的 USDC 和 25% Titan 自己的 的治理代币作为背书。

当 Titan 的价格开始下降时，Iron 的价格也开始下降。Iron 的持有者随之发现了一个套利机会，用价值 0.90 美元的代币交易价值 0.75 美元的 USDC 和价值 0.25 美元的 Titan，但这个过程导致了更多的 Titan 产生并流入市场，从而引发严重的通胀，Titan 最终的价值跌倒了几乎 0 美元，项目随即宣告失败。

尽管它们都是算法稳定币，但将 Titan 与 Terra 进行比较并不公平，精英创始团队及其背后活跃的社区使得 Terra 具有更强大的生命力和稳定性，更重要的是，Terra 已经成功已经构建了被数百万人使用的产品。

以上这些让 Terra 顺利度过了五月的恐慌，UST 重新回到了原有的法币锚定水平，Luna 也停止了下跌，这表明 Terra 的系统经受住了考验。

对于 Kwon 来说，UST 最大的保护是它所建立的需求。多亏了 CHAI、memeChat、Anchor、Mirror 和许多其他使用它的产品，UST 拥有了快速增长的稳定用户群。即使 Luna 下降，对 UST 的需求也不会消失。

Delphi Digital 的 CTO Luke Saunders 总结了 Terra 稳定币矩阵的这一点，“围绕 UST 建立的效用具有巨大的稳定作用，这是其他稳定币缺乏的。”

尽管 Kwon 本人对那些担忧“死亡螺旋”的人不屑一顾，但他确实也正在采取措施为 UST 的稳定提供更多的支持。在最近的一条推文中，Kwon 提到会为生态储备更多资产：

但许多人可能会觉得这种风险似乎已经被计入了 Terra 中。毕竟如果它完全安全，Luna 的价值可能会比目前高出几个数量级。

可能滞后的吞吐量