ArthurHayes长文:制裁、黄金与比特币

编辑

上表估计了盈余国家停止将他们不控制的法定货币储蓄为黄金的影响。这是否意味着，如果每年 100% 的盈余都存为黄金，金价只会上涨 4 倍？当然不是，全球还有许多其他玩家在消费从地下开采出来的黄金。我们刚刚在实物市场上又增加了一个不分青红皂白的买家。

请注意，这是资金流的年度分析。全球经济不会在 2023 年 1 月 1 日停止，它会继续前进。而黄金也在不断涌出。

这也假定黄金生产大国将允许其开采的黄金出口，这样其他国家就可以减少其对黄金的敞口。在一个全球化的供应链都在本土的新时代，各国限制关键大宗商品的出口，以便首先在国内实现自给自足。在一个全球自由市场环境下，认为所有生产的黄金都是所有国家的公平竞争，这是愚蠢的。

那些精明地停止积累外国法定货币储备的国家，将竞相通过在期货市场上进行交割来购买金矿中的黄金。这种竞争将把黄金的边际价格推高至 1 万美元以上，我们可能会看到黄金的惊人价格，看起来难以捉摸。随着实体开始进行实物交割，黄金期货市场将出现更多的功能障碍。我们也许终于能知道金子是否真的在那里了。LME 只是一个序幕，金融系统将充斥着无法兑现对参与者承诺的大宗商品交易所僵尸。

1 万美元的黄金价格将在心理上冲击全球资产市场。由于全球资产配置者现在主要考虑的是通胀和实际收益率，因此，任何被认为能够保护投资组合免受这场瘟疫之害的硬通货资产，都将受到天文数字的追捧。正是这种思维转变，打破了比特币与美国股票和名义利率等传统风险开/关资产的相关性。

编辑

上图是比特币与纳斯达克 100 指数的 10 天相关性图（完全相关的资产相关性为+1，完全负相关的资产相关性为-1）。正如你所看到的，比特币目前与大型科技风险资产绑在一起。如果我们认为名义利率会走高，导致股市熊市和经济衰退，比特币将会跟随大型科技公司暴跌。打破这种相关性的唯一方法是，对比特币价值所在进行叙事上的转变。在名义利率不断上升和全球滞胀的情况下，黄金的牛市将打破这种关系。

随着金价突破 1 万美元，比特币也将突破 100 万美元。法定货币的熊市将引发全球有史以来最大规模的财富转移。

缩小需求

西方国家让自己陷入了困境。

能源价格将会上涨，食品价格将会上涨，而增加的军费开支将会进一步挤压民间经济。市民们将向他们选出的代表抗议不断上涨的生活成本。政客们将诉诸于他们的简单手段，诋毁生产商，对消费者实施能源补贴，在最糟糕的情况下，使用价格控制。这些普遍的解决通货膨胀的方法的总合就是增加政府开支。必须有人以政府能承受的利率借钱给它……

以前，当盈余国家相信他们的储备是神圣不可侵犯的，美国可以依靠外国人（也就是资本账户盈余国家）通过购买债务为这些赤字提供资金。美国既是储备货币的发行国，也是经常账户赤字最大的国家，因此它是本分析中唯一重要的国家。

但现在，盈余国家将储蓄黄金和可储存的大宗商品。即使是那些自认为是西方盟友的国家，如果他们不直接控制用来积累外汇储备的法定货币转移网络，也无法避免被没收。

由于外国买家罢工，政府必须允许利率上升到吸引国内债券需求的水平。但较高的利率会挤出私人企业的资金。这将导致经济衰退，因为所有可用的资本都会流向高收益的无风险政府债券。

这可不是什么好事。

因此，央行将再次被要求通过购买由“印钞机”提供资金的债券，或明或暗地为政府融资。政府的利息费用在名义基础上得到控制，私营企业不会面临更高的名义借款成本，以 GDP 衡量的经济活动可以在名义基础上继续增长。

政客的首要任务是再次当选。人们用钱包投票。政府债务利率将上升，以支付增加的支出，但这将导致经济衰退。如果这种情况发生，大多数政客将无法保住自己的席位。这一点尤其正确，因为他们的对手会告诉民众，他们有解决办法，即增加政府支出，但用央行印钞来支付。现在他们称之为“现代货币理论”，尽管它曾经被称为印钞。

即使央行在名义基础上小幅提高利率，实际利率仍为负值。它们将在很长很长一段时间内保持这种状态，因为西方经济体的结构直接指向长期的高通胀和持续的通胀。

讲点金融的

美国经常账户赤字每年高达 6,160 亿美元，融资成本将越来越高。美国政府 2021 年的支出比税收收入高出 168%。2021 年，美国不得不出售价值 2.8 万亿美元的债券来支付当年的赤字。别忘了，每年到期的债务都必须展期或全额支付，这也增加了美国财政部每年的总发行额。

如果我们假设外国政府拒绝增加他们对美元的敞口，国内实体也不增加或减少他们的购买，那么谁来填补这个缺口呢？

你们都知道答案。

现在是美联储再次跨越货币红线，间接资助国内政府的时候了。一旦过了这条路，就必然会走向毁灭和恶性通货膨胀。任何受过正统教育的经济学家都知道，这是一个大问题。但在这方面，美联储或任何一家央行都不会发号施令，而且总是屈从于国内当权者的意愿。

但美联储不应该停止购买政府债券吗？是的，在最大的能源生产商被金融制裁之前，这是一个计划。除非美国政府希望大幅增加利息支出，否则美联储必须购买无法吸引买家的债券余额。