加密VC 一览:谁在品牌赋能,谁在提供价值增值

加密风险投资在外界看来往往显得很模糊，而且很多人认为它是加密空间中最具竞争力和最残酷的分支之一。不断涌现的新基金，迅雷不及掩耳之势的融资回合，最近（由不满的创始人撰写的）推特中提到的「秃鹰资本」（vulture capital）基金（不分配资源，但希望达成交易的资金），都使得现在的一些创始人选择避免从纯交易基金中获取资金，转而与一个由天使基金或 DAOs 组成的大型网络进行合作。

每当我想到谁在 crypto primitives 方面取得了传统的成功时，我总是会想到电影《Margin Call》（通常译为「商海通牒」，一部被低估的优秀影片）中一个极为刺激的名场面（说它刺激，是因为它反映的应该是雷曼兄弟 2008 年之前的事情）。在这个场景中，Jeremy Irons 扮演的是一个很厉害的首席执行官，他只懂一些最重要的事情，其余的通通都不懂。在市场即将崩溃之时，他告诉了自己的同事：「为什么（我）赚了大钱？」

「如果我告诉你，干这一行的要靠三种方法来谋生，那会是什么呢？」他明知故问地说道。

「首先是要放更聪明点，去作弊。」

这种启发式的方法（在稍加修改之后）可以适用于你可能听说过的大多数加密基金。然而，现在有人提出了一个新的框架，这个框架可以帮助我们理解这些可以被分为三类的基金。正如 Advanced Blockchain AG 的运营主管 Richard Malone 在他的雄辩中所说，目前的基金分为三个基本类别：Brand Funds（品牌基金），Specific Value Add Funds（特殊价值赋能），All-Purpose Service/Value Add Funds （通常作为孵化器和加速器开始和进行）。我会在这个分类的基础上添加一些细微差别和子类别，以便进一步明确这些基金的分类。

关于加密风险投资的速览

你可以把那些最先推出的基金看作是 Brand Funds。它们自带花名册，有自己的大人物投资者；它们拥有将会永远存在的 LP 基础；它们是人尽皆知的基金。从这些基金中获得投资，就相当于读了一所常春藤盟校的大学，拥有一个最独特的爱马仕柏金包或是一台布加迪，等等。这些 Brand Funds 成为了自我实现的预言——当其他基金听到他们正在投资时，它们会努力加入交易，从而引发一种前所未有的 FOMO，进而带来更多的资源并形成一种网络效应。（这并不是一个新现象，传统的风险投资中也是如此。）

如同刻板印象，Brand 的重要性在于它们往往都沉浸在现实之中，但 Brand 并不是一切。如果人们要批评 Brand Funds 的话，那就是批评 Brand Funds 有时候在他人看来是在「吃老本」。此外，随着时间的推移，规模经济会使得 Brand Funds 不太可能进行早期交易。资产管理规模越大，它们开支票的金额就越小。最近，Paradigm 就表示其不会开出低于 200 万美元金额的支票。这就自动地消除了市场上的绝大多数 pre-seed 交易。

有的时候，Brand 还会与推特简介和普通合伙关系的个人崇拜联系在一起，而这些东西在实际的商业活动中往往只会表现为一个肤浅的指标。我曾经采访过一位投资者出身的运营商，问她为什么要这么做。她回答说自己是不想参与「推特思想领导之间的肮脏斗争」。她讲得真好！

让我们来谈谈谁先来，以及为什么顺序很重要。我喜欢思考加密货币，也喜欢看黑手党的电影，所以我最近一直在思考谁是加密货币领域的五大黑帮家庭（或者，对我们来说，是四大黑帮家族）。如果加密货币是一个黑手党组织，就像我们都知道的那样（你懂的），那么谁将成为所有 VIP 基金中最 VIP 的那一个基金呢？

对我来说，答案是显而易见的。

Blockchain Capital 是一个「元老级基金」，其根源可追溯到 2013 年，Brock Pierce 是它的三位创始人之一。这个大品牌在口语中通常称为「BCap」，它该领域最大的 AUM 之一，它有着一些最成功的故事。

然后就是 Pantera Capital。人们很难与著名的宏观投资者兼早期加密爱好者 Dan Morehead 带头的这项基金展开竞争，它是迄今为止最成功的基金之一（仅从回报率来看），也是最早开始投资加密货币的知名基金之一，2013 年推出的比特币基金是其在该领域的首次尝试。更厉害的是，他们现在正以新的滚动基金结构进行创新，并设定了筹集数十亿美元的目标。

Fenbushi 排在第三位，它于 2015 年在上海成立，也拥有数十亿的 AUM，以及正在推出个人基金的超级明星年轻合伙人。他们的 AUM 很多都来自于在这个领域的早期。

由 Barry Silbert 在 2015 年创立的 Digital Currency Group 现估值为 100 亿美元，它是世界上最古老、最传奇、最著名的加密货币公司之一。它们不接受外部 LP，所以从技术上讲它们并不是一个基近，但由于前文所述的原因，我必须把它列入名单。

然而，Brand Funds 并不只是因为成为 T1 梯队而闻名。因为能够带来特定的价值，部分 Brand Funds 已经变得十分强大。（如果它们没有这么强大，就会被分类为 All-Purpose Service/Value Add Funds）。

始于 2018 年的 Paradigm 不仅仅是一个早期基金或一个品牌，更是期间最好的基金之一。传奇人物 Fred Ehrsam 从 Coinbase 的联合创始人摇身一变，成为了一个绝对顶级的投资者。Paradigm 现已经筹集了有史以来最大的加密货币基金，他们是出了名的难以匹敌。在创始人（和投资者）中，他们以其无与伦比的技术专长而赢得了众人的偏爱。(Justine Humenansky [justinehy.eth] 在会议上和我问过所有创始人，他们梦想中的加密货币 VC 是什么，结果个个都说是 Paradigm）。

A16Z Crypto 也是在 2018 年开始的，所以它算得上是该领域一个早期发行的基金。虽然许多基金有意低调运作，但 A16Z 却反其道而行之。它已经开发了一个无与伦比的媒体和公关机器。直到现在，在前美国助理检察官 Katie Haun 的掌舵之下，他们在监管/法律/游说方面的专业知识和影响力都在其他投资者眼中都是业内最佳。

由 Benjamin Forman 于 2018 年创办的 Parafi Capital 也是一个例子。他们明确专注于 DeFi （事实上，他们是有史以来最早专注于 DeFi 的基金之一），但他们也通过治理方式对他们支持的协议有无与伦比的参与。我的朋友 Justine Humenansky 在谈到这份名单时指出，从某种程度上说，他们是新的积极投资者。

Multicoin Capital 成立于 2017 年，他们的第一支基金上涨了约 200 倍。你可以说，他们也是，既是 brand，又更加聪明（smarter）：它以 Contrarian positions（Solana）而闻名，通常都能取得成功，我们不能忽视他们。

说到那些本身不是以 brand 的公司（或者说还没有古老到可以自动被分类为 Brand Funds），其中是有几家公司完全算是相对聪明（smarter），它们的附加值不是超级具体的，现在已经是自成一体的 brand。

Miko Matsumura 的 Gumi Cryptos 开始于 2017 年，它是拥有目前最好的名单之一。他们刚刚在 10 月关闭了第二个基金，他们在 seed 阶段投资了 OpenSea、Yield Guild Gaming、Celsius Network 和 Agoric 等顶级的类别基金。我自己有认识他们的一些创始人，他们会保持自己的开放性，以便领导进行多项基金投资的深刻思想家 Miko 进行投资。作为 Miko 的私人朋友，我还没有找到任何能与他的知识广度、他的批判性思维，以及他理解、预见和将趋势联系在一起的能力相匹配的人。

同样始于 2017 年的 Arrington Capital，是另一个成功发展到管理数十亿资产管理规模的基金，而且它的名册上拥有一些最聪明、最灵活的投资者。他们的创始人 Michael Arrington 被人称为精明的硅谷投资者，并且是以自己的名字命名 brand. 作为一个曾经与该公司进行过共同投资的人，我可以证明他们开展的研究极为深入，他们的团队富有聪明才智，而且他们汇总交易流、做尽职调查和快速完成投资方面的能力都是十分惊人。

在这里我们也不能不提一下 Polychain Capital、Dragonfly Capital、Reciprocal Ventures、Digital Finance Group、Bixin、Nima Capital、Kenetic Capital、Republic Crypto、Blockchange、Galaxy Digital（从技术上讲它是一家加密货币的商业银行，而不仅仅是一家加密货币 VC）、Coinfund、Distributed Global。

这些基金都是相对智能的，也算是 brand funds（但分类的依据可能是因为他们相对聪明，而非光凭创立时间）。他们的创立时间分别是 2013 年 (Nima Capital), 2014 年 (Bixin), 2015 年 (Digital Finance Group, Coinfund), 2016 年 (Polychain, Reciprocal Ventures, Kenetic Capital), 2017 年 (gCC, XRP Arrington, Distributed Global, Republic Crypto, Blockchange)，2018 年 (Dragonfly, Galaxy Digital)。

然后，我们到了那些聪明地定位自己，以便对寻找投资的创始人有用的公司。事实上，我们的运营主管 Richard Malone 甚至在几周前的电话会议上表示，正如风险资本家会问创始人「你的技术栈是什么？」一样，创始人最终也会问风险资本家 "你的风险资本栈是什么？"，有资格成为全能增值者的投资者将会称为 "全栈式 "风险投资。

了解这一现实的基金可以算得上是较为智能。关于我们在「specific value adds silo」（具体的增值）下没有谈到的 specific value adds，我们看到一个已经变得非常流行的增值：为分散的金融提供流动性。它在那些尚未站稳脚跟的项目中需求更为旺盛，（现在投资有时需要）有投资者为项目提供流动性支持。GSR、Jump、Alameda、Efficient Frontier、Spartan、Wintermute、CMT 和 CMS 都是一些最大的做市商，推出（DeFi）协议的公司都要与之合作。