Curve帝国编年简史:资本永不眠

前言

Curve.fi — Defi世界中的TVL王者，Curve.fi在功能上并非一个复杂的defi产品，但是依托Curve.fi派生的生态体系却错节盘根，正在以巨大的能量影响着整个Defi世界。本文将会回顾一些历史，解释Curve.fi的经济模型同时并进行一部分个人剖析。Curve.fi在可见的未来中，会跟Uniswap，Maker，AAVE一样，成为Defi的基石，是每个Defi玩家都应该深入理解的项目。

Curve.fi 的基本价值

**大规模低滑点稳定币交易，**Curve从一开始就是针对着大规模的稳定币AMM兑换市场，他们独有的算法使得池子大部分时候滑点极低，这部分大量文章有详尽介绍，并且可以参考他们的白皮书。

而稳定币交易，是在AMM领域当中最适合流动性挖矿的场景。传统AMM的机制对于流动性提供者最大的问题在于无常损失，简单来说，AMM中两个币种价格相对稳定，并且有着大规模交易量是最适合AMM流动性挖矿的情况。

一个真正去中心化的央行，发行一种共识强度足够的可支付的稳定币，一直都所有有着去中心化理想主义Crypto英豪的LAUGH TALE。这里我无意展开算稳相关的进展，而结论就是Curve.fi为稳定币的发展的提供了孵化地，在漫长的过度阶段，各种创新稳定币可以通过Curve来为自身做初期价值锚定，为项目的场景发展争取时间。Curve作为这些稳定币之间的桥梁将会成为一个长期Defi基础设施，这些稳定币的交易量便是Curve.fi的价值根基。

veCRV的机制的功与过

veCRV机制简介

1.     收取Curve协议50%的交易手续费，收取手续费比例按照veCRV占比均分。

2.     Vote Power。veCRV的投票权机制非常简单，投票权跟锁仓时间成正比，veCRV会随着时间衰退的，所以如果为了保持足够的投票权，意味着要一直刷新锁仓的时间。

3.     Boost 机制。Boost是流动性挖矿的加速机制，在没有boost的情况下，流动性挖矿的基数只有40%，通过足够拥有足够量级的veCRV的情况，才能获得Boost倍速的增加，最高2.5x，是一个线性增加的机制。具体算法可以参考下图的公式：

Boost计算公式

Curve 基本机制

为什么veCRV改变了一切

时间 -> 共识 -> 价值

veCRV机制在时间的磨砺下终于被挖掘，一切共识都需要时间的积累，如何通过时间来积累价值，而Curve.fi最简单的手法：锁仓，并且量化锁仓的价值 — 投票权力。其实锁仓增加投票权并非什么新鲜事物，而为什么veCRV成功了？主要还是跟boost的机制的配合，用户们有了非常直接争夺CRV的理由：更多投票代表更多收益，这便是veCRV的博弈基础。这个功能让项目方几乎是永远锁住了一部分CRV来保持自己的在Curve上的权力。同时这个veCRV也对抗了为了投票瞬间直接大量买入，再投票结束再大量抛售的情况，保持了币价的平稳。

veCRV的缺陷

投票机制+Boost机制是博弈的基础，但veCRV本身是无法转让的，意味着投票权只属于质押了CRV的地址本身，boost的机制也只存在于该地址，一个地址在提供流动性的同时还需要跟流动性对应足够量级的CRV才能收益最大化，到这里本质上这个机制问题不大，Curve希望所有流动性提供者同时也是是CRV token的竞争者，这样lp提供方明白了这个博弈基础之后互相争相购买CRV锁定，并行使自己的投票权给自己所在池子里。

然后现实还是出现问题，由于项目预挖和前期的通胀太快，导致后期如果用户想到最大的程度的boost需要CRV数量过于庞大，大量拥有CRV的鲸鱼和流动性提供散户最终分叉成两个无法交集的集体，veCRV机制正式成为一个缺陷，也导致了接下来介绍的优化平台的战争开端。

Curve宇宙的多维战争

围绕着Curve的战争从它诞生以来就一直没有停止过，随着参与方的增多，战争预发波澜壮阔并且并且开始把战火延伸到Defi的各个角落，接下来会介绍几个纬度的战争。

Curve.fi收益平台的战争

上文讨论了由于veCRV无法转让的体系设计的不合理以及前期项目运作问题，导致了CRV持有人和流动性提供者群体分层，看准机会的 Yearn 给出了自己的解决方案，尤其以Yearn的为首的yveCRV在convex之前叱诧了非常长的时间，他们用自身的拥有的CRV数量优势加速了收益，吸引用户存款，并且把挖矿收益的10%重新锁到curve gauge中持续增加自身的boost能力，这是他们给用户承诺的超额收益的来源。

随后Curve.fi核心成员Julien Bouteloup给出了自己的方案：StakeDAO，竞争正式开始，随后通过Curve DAO的投票，StakeDAO成为Yearn之后第二家获得Curve治理白名单（SmartWalletWhitelist）的CRV存托协议。

这里扩展提一下Curve的***SmartWalletWhitelist***。这是一个特殊机制，由于合约地址上的veCRV是可以打破转让限制，为了避免滥用这个权限，Curve设置了这个白名单机制，直到现在为止名单上也只有Yearn，Stake DAO，Convex。而增加白名单的权限牢牢掌握在CRV核心whale手中。

Curve帝国中的元老会，权力最大的9人

紧接而来的是现在的王者：Convex，Convex的机制是我们需要关注的的重点。Convex使用了cvxCRV的方案来将无法转让的veCRV的投票权流通化(Tokenize)和债券化，通过把crv永久转换成cvxCRV并且由convex平台永久锁定，然后新发行的 CVX token来代理行使这些crv的投票权，并且建立了cvxCRV对CRV接近1:1流动性池子，给出了一定的退出路径，这些使得持有CRV的人拥有一个极大的动力将CRV放入Convex当中。

StakeDAO在这场战争最终选择支持Convex，将旗下的CRV转入Convex中，帮助convex完成原始积累。同时Convex最终吸引了绝大多数的CRV用户进驻，以占领了超过50%的vecrv赢下了优化平台终局之战。

Convex的机制完成了对Curve.fi经济模型的修复。虽然以作者的观点来看并不完美，但已经是非常优秀的方案，作者认为，CRV和CVX本质上应该有个更好的一体化方案，但这个观点也只能交给历史去证明了，在下面的流动性战争章节中，将会讲述Convex的深远影响

Curve.fi vs Uniswap的稳定币交易量攻防战

Uniswap V3在近期也推出了0.01%手续费的方案，目的非常明显，剑指Curve.fi的稳定币根基，大规模稳定币兑换，但是由于手续费收益相对太低，虽然整体tvl依旧不如3CRV pool，但在百万刀以下的交易量已经起到不小的威胁。

DEX霸主地位的争夺战的实质，还是超大币种的交易份额：BTC，ETH，3CRV中的3大稳定币直接的交易量，Curve.fi的反击战略非常清晰，在山寨的长尾效应上无法跟uniswap抗争的现实中，选择了最合理的战略：主流币种低滑点AMM方案，推出自己算法的ETH/BTC/USDT的Tricrypto Pool。Tricrypto Pool是否是一个更好的AMM方案呢？暂时还不得而知，但作为一个防御型战略来说，Tricrypto V2目前的TVL以及日常交易量可以说是超越预期的，期待Tricrypto会有更好的表现。

算稳之间流动性租赁战争

讨论完优化平台的战争，以及稳定币交易量之战，我们来到了更为波澜壮阔的战场，稳定币项目的流动性租赁战争。前面两场战争像是斗兽场建造权的战争，而现在，就是斗士们的战争了

在2020年Defi狂热期，各个项目通过二池的形式完成流动性的部署，而二池模型在Defi summer后期变成了死局，项目为了争夺流动性，不得不把收益率提高到令人咋舌的地步，这样使得Token的通胀速率难以控制，并在巨鲸的挖卖提下迅速崩溃，导致一个关键问题：项目方没有足够时间构建项目Token真正的价值共识，也无法均衡的分配Token。

在CRV的交易手续费基本价值得到共识之后，算稳项目已经发现通过veCRV本身就可以分的全平台的手续费的同时，足够多投票权能给项目自身的争取更多的有价值流动性锁定鼓励；同时锁仓时间+投票权随着时间衰退的特性，更加保证了币价的上涨，这些特性都是项目间争夺价值的基础。