广发基金副总经理易阳方:比特币引发的联想

去年以来，比特币一直让世界为之疯狂，今年才慢慢归于沉寂。大家知道：比特币是2008年底，一个名为“中本聪” 的名不见经传的网友，发表了《比特币：一种P2P的现金支付系统》一文，提出电子货币的构想，由此诞生的。比特币是一种P2P形式的虚拟货币，不靠中央银行供应，而靠人们借助电脑程序运行特定算法获得，俗称“挖矿”，由于它有固定发行量、特有密码组成、无国界地域、不用纳税的特点，因此常被人把它与黄金等硬通货相比较，被不少拥趸视为电子货币，且不会有通胀。一般人想进入比特币行业往往有两种方式，一种是购买专业计算机设备“采矿”，一种是通过买卖交易等兑换方式，通过买卖的方式交易比特币是众多投资者的首选方式。

　　2010年4月25日，比特币首次公开交易，而当时每个比特币的市场价格仅为0.03美元，2013年11月29日，比特币在热门交易所Mt.Gox的交易价格创下1242美元的历史新高，而同时黄金价格为一盎司1241.98美元，比特币价格首度超过黄金。三四年光景，比特币上涨4万倍。由于算法本身的设计，比特币每四年产生的比特币数值会减半的算法，“挖矿”难度也同时增大。由于“挖矿”需要高配置的电脑设备及电量，“挖矿”的难度越来越大，越来越多人加入买卖比特币行列，导致其价格疯狂上涨。比特币已经成为全球投机的最重要工具，价格上串下跳。就象全球任何赌场中国人最多一样，参与比特币交易的中国人也是最多的，国内交易平台比特币中国已经超越了国外其他两大比特币交易平台，成为全球交易量最大的比特币交易平台，日最高交易量逾10万比特币，最高日交易额已超过2亿元人民币。

　　比特币的交易价格完全是由市场的供需决定的，需要的人多价格就会上升，需要的人少价格就会下跌。由于比特币有交易价格，现实生活也有不少商家用比特币作为支付工具。比特币在迅猛发展的同时，带来了一连串疑问：这种没有传统的政府信用担保、虚拟的数字货币可靠吗？比特币到底价值几何？没有实物支撑、缺少主权信用托底、难以流通实现商品交易，它没有任何国家信用或者贵金属作为保障。应该说一枚比特币的真实或者合理价格究竟是多少难以确认，但是几年里上涨数万倍，这些涨幅绝不符合正常的经济规律，我想用“疯狂”来形容一点不为过。

　　几百年的历史长河里，这种疯狂并不鲜见。17世纪荷兰的郁金香泡沫就是最典型的例子，当时一只郁金香球茎可以换一栋豪宅，有些人倾其身家换成郁金香。最后泡沫破裂，有些品种几乎一钱不值。我国近代也出现过普洱茶、兰花等例子。

　　比特币投资者对比特币的追捧到底是价值投资还是庞氏骗局？我相信答案不言而喻。

　　去年与疯狂的比特币齐名的当属国内的创业板，创业板指数从2012年12月3日一直上涨到2014年2月17日，上涨了156%。市盈率达到70倍。就是今年前两月，也是屡创新高。支撑创业板上涨的背后逻辑就是中国经济要转型，移动互联的发展也对这个逻辑推波助澜，许多人认为移动互联将完全改写目前企业经营模式，优势企业多年辛辛苦苦建立的护城河一夜之间会荡然无存。于是，创业板承接被寄予中国经济转型的全部希望，市值一涨再涨，整体市盈率最高达到主板的8倍。

　　比较比特币和创业板，从起初的价值发现到价值投机乃至疯狂炒作。原因至少有四个共同点：1、欧洲金融危机使一些国家的民众对现有货币失去信心，寻求跨国界保值乃至升值的货币，推升了比特币市值。而创业板的追捧则是国人对当期经济增长模式失去信心。

　　2、供应量受到限制，稀缺导致成为炒作的符号。比特币一共只有2100万枚，起初可以通过挖矿得到，后来挖掘越来越接近极限，难度越来越大，转而就成为市场炒作的对象。创业板由于受到新股发行暂停很长时间影响，加之创业板流通量低，也就成为疯狂的最好标的。

　　3、最后的泡沫靠故事支撑。比方说比特币炒作的故事是美元目前的通货存量为1.15万亿，比特币的封顶供应量为2100万单位，如果比特币可以在货币崛起中取代美元，兑美元比价可以上到54919美元。而创业板炒作的故事是创业板公司能颠覆整个行业，能在本行业赢家通吃，理论上这个行业的业务空间就是这家上市创业板公司的空间，等等，到了后期甚至出现谈估值就输在起跑线上的奇谈怪论，为疯狂炒作进一步造势。

　　4、炒作的共同手法势趋势投机。比特币炒作借助欧洲经济危机波动以及美国QE退出节奏滚动上行，吸引了不少炒作客跟风，最后连炒黄金的中国大妈也加入炒作大军。创业板则通过不断推高一些代表性股票吸引眼球，诱惑跟风盘跟进，形成正向循环，另外，通过美股中中概股炒作对国内的映射也是重要手法。

　　最近，比特币和创业板的疯狂开始退烧，大幅调整趋于沉寂。比特币遭到了各国央行的围剿，原先提供第三方支付的公司纷纷停止提供比特币网的交易结算服务，比特币价格将步上漫长回归之路。创业板的理性回归则是由于新股即将开闸以及从年报和一季报显示创业板的增长不如人意，曾经风光无限的成长股，正在接受市场对其高成长预期的证伪。根据目前年报及快报情况来看，成长股年报“地雷”频出，创业板公司中增长加速且超预期的公司占比仅三成多，六成创业板公司业绩不及预期。可以说成长股的业绩情况与过去一年的巨大涨幅形成巨大反差，高成长成了又一个美丽神话，出现一个又一个地雷阵。据统计近一半以上创业板公司2013年净利润增长率较2012年出现下滑。许多过去明星创业板公司如电科院(300215,股吧)、利德曼(300289,股吧)等2013年四季度业绩同比大幅下降，投资者对于创业板营收和利润增长预期太高，现在需要在股价和时间两个方面来对创业板预期进行调整修正。美国的科技股最近也在大幅调整，是泡沫终究会破灭的。与比特币价值很难确定不同的是创业板的价值相对容易确定，整体回落到与其成长性相匹配时又会重新获得青睐，我相信，这个时间不会很长。

　　中国股市历来不缺炒作，炒新和主题投资层出不穷，例如中小板推出时也和创业板一样被疯狂炒作，主题投资远的不说，前两年的区域振兴概念就被轮番炒作过。应该说，适度的投机和炒作是市场的润滑剂，有助于市场的活跃也就能推动市场发展，但过度投机和疯狂炒作则会扭曲投资价值观，将证券市场变成一个变相的赌场，会严重打击投资者对市场的信心，不利于投资者长期投资。

　　【作者简介】

　　易阳方，经济学硕士，经济师，广发基金管理有限公司副总经理兼投资总监、广发聚丰(270005,基金吧)股票基金基金经理、广发聚祥灵活配置基金拟任基金经理、广发国际资产管理有限公司董事、瑞元资本管理有限公司董事。曾任广发证券(000776,股吧)投资自营部副经理，中国证券监督管理委员会发行审核委员会发行审核委员，广发基金管理有限公司投资管理部总经理，广发基金管理有限公司总经理助理。

原文来自：http://funds.hexun.com/2014-04-14/163906941.html