没有中间商赚差价之如何合成双币理财（卖币篇）

​​自2019年以来，大量机构面向客户开展了双币理财的服务。币的双币产品是约定一个高于现货价格的行权价，当到期交割时，币价高于行权价，则把币卖出变为U；交割时当币价低于行权价，则保留币。此外还给客户提供额外的年化收益。

这类产品大多会在拥有期权市场90%深度的Deribit交易所进行对冲。比如机构给客户做了一份大饼45000美元年化收益率20%的双币产品，转手就会在Deribit交易所以权利金的年化47%备兑卖出看涨期权（某安双币和Deribit数据，采自2022年1月14日）。这其中通道费的比例高达50-60%。当然机构也不一定要严格地背靠背执行对冲，也可以用做市商管理头寸的手段，去管理整个期权簿的希腊值。反正有高额滑点收入，怎么管理都是相对容易的。

（关于什么是备兑，我此前有文章详述，各位可以查找一下。）

既然通道费如此高，为什么客户不自己直接去备兑卖看涨期权呢？这里有几个问题：

1、Deribit交易所上各个期限和各个行权价，只显示了权利金的绝对值，没有显示权利金的年化值。不方便跨期限地比较年化收益率。

2、Deribit上的保证金只有BTC和ETH，而暂无USDT或USDC。如果期权到期处于实值，需要用户自己到期盯盘，使用反向合约进行套保。

3、用户需要进一步想办法把整个套保头寸跨所换作USDT/USDC。

4、对期权的盈亏和结算流程不熟悉。

在互联网行业的用户体验中，每一个微小的改进都意味着用户粘性的巨大提升和竞争优势。正因为有上述操作上的困难存在，正当化了各个机构的通道费收入，因为其提供了各种便利。

Greeks.live提供了基于Deribit的广泛的期权交易工具，我在本文将介绍Greeks.live如何在上述第一和第二点为用户提供了便利。具备一定学习能力的用户，可以利用Greeks.live的工具来节约高额通道费了。

权利金的年化值

在最新版本的Greeks.live网页版服务中，在T型报价表下方的可选列中，有“年化收益率”可供选择。勾选之后，会出现如下图所示界面。

图1

这里所示的“卖年化”即用户直接吃单卖出期权基于足额保证金备兑时的年化收益率。可以用它和同一期限的双币产品进行比较，如下图。

图2

有了“年化收益率”显示列这个工具之后，可以对同行权价的跨期限备兑收益率进行比较。